Valuar startups: claves para encontrar las mejores respuestas al desafío

La valoración de startups no debe realizarse como una regla empírica, o con prácticas de caja negra que dejan espacio para conclusiones arbitrarias.

Quienes nos hemos propuesto impulsar la inversión en el ecosistema de startups proptech tenemos por delante un gran desafío. Valuar startups es una tarea compleja.

No existe un enfoque único para hacer una correcta valuación de una startup. Hay distintas metodologías y seleccionar la adecuada dependerá de distintos factores. Desde los objetivos del inversor hasta la industria en la que esta opera.

No obstante, a pesar de las diferencias entre ser un inversionista ángel, un venture capital o un private equity, al final todo el que invierte en una empresa emergente buscan que ese modelo de negocio en el que se deposita dinero y confianza, tenga un buen potencial de crecimiento, a partir de un precio justo.

La valuación de startups es, por lo tanto, una tarea crucial y exigente tanto para los inversionistas como para los emprendedores, pues de allí sale el combustible, el financiamiento, que dará vida al proyecto. Determinar el valor de una startup depende de analizar factores muy precisos que hay que considerar para lograr el mejor resultado. ¿Cuáles son esos factores?

Qué es lo más importante al valuar startups

1. Etapa de desarrollo: Cada inversionista decidirá en cuál etapa le interesa invertir. Por lo general, las startups en etapa inicial (pre-seed y seed) suelen tener un valor más bajo que las empresas que ya han probado su modelo, tienen mayor tracción y están en una etapa posterior. Las empresas emergentes tienen un historial menos probado y son más riesgosas, pero también pueden reportar un mayor beneficio. Como inversor es cuestión de decidir dónde poner tu interés y precisar cuánto estás dispuesto a arriesgar.

2. Potencial de crecimiento: La capacidad de la startup para crecer y expandirse en el futuro es un factor importante en su valuación. Los inversores buscan empresas con un gran potencial de crecimiento, que puedan ofrecer un alto retorno de inversión, en el menor tiempo posible.

3. Equipo fundador: Los inversores buscan equipos calificados y con experiencia en el sector, que puedan llevar a la empresa hacia el éxito. Pero no solo es importante la capacidad, también lo es el compromiso y la integración del equipo. Deben tener habilidades complementarias y trabajar muy bien juntos para alcanzar los objetivos que se proponen. Los inversores invierten en nuevas empresas con un sólido equipo de gestión con un historial probado y que pueda enfrentar los retos que seguro se presentarán en el camino.

4. Mercado y competencia: El tamaño del mercado en el que opera la startup y la competencia existente son factores muy importantes en su valuación. Los inversores buscan empresas que operen en mercados grandes y en expansión, con poca o ninguna competencia. Las empresas emergentes que operan en mercados competitivos generalmente tendrán un valor más bajo que aquellas que operan en mercados menos competitivos.

5. Modelo de negocio: El modelo de negocio es el “core” de la valuación de cualquier startup. Los inversores buscan empresas con modelos de negocio escalables y rentables en el largo plazo. Es esencial entender cómo funciona la empresa y cómo genera ingresos (unit economics), para obtener una valuación sólida.

6. Propiedad intelectual: Cuando estamos desarrollando tecnología por supuesto la propiedad intelectual de la startup, los patentes y marcas registradas, también son determinantes en su valuación. Los inversores buscan empresas con propiedades intelectuales valiosas y que cuenten con protección legal adecuada, que les permite tener una ventaja competitiva clara frente a la competencia.

7. Información financiera: La información financiera juega un papel importante en el proceso de valuar startups. Los inversores buscan compañías con una base financiera sólida y con proyecciones realistas para el futuro. Los informes de ingresos y de utilidades pueden ayudar a determinar el valor actual y futuro de la empresa o en su defecto contar con una estrategia de capitalización propiamente. La transparencia que pueda mostrar la startup en ese aspecto es decisiva.

Algunos métodos tradicionales de valuación

Los enfoques convencionales de valoración son metodológicos y se basan en empresas con más experiencia, pero pueden adaptarse para capturar el valor de las empresas emergentes. Esto nos permite examinar el negocio desde diferentes perspectivas y nos brinda una visión más completa y confiable. Por lo tanto, recomiendo recurrir a varios métodos tradicionales como referencias concretas. A continuación, se enumeran algunos de estos métodos:

1. Aspectos cualitativos: desarrollados por reconocidos inversores ángeles estadounidenses, estos métodos valoran los elementos que garantizan el éxito futuro de las empresas en etapas iniciales y sin ingresos.
2. Método de flujo de efectivo descontado proyectado: este es el método estándar y más tradicional que valora una empresa en función del flujo de efectivo que generará en el futuro.
3. Modelo de rentabilidad para inversores: este método de capital de riesgo tiene en cuenta los rendimientos que los inversores esperan obtener al salir de su inversión, con el fin de lograr una determinada rentabilidad esperada.

Algunos datos relevantes:

Lo que sabemos según un análisis de valuación del portafolio de Y Combinator:

- Las 10 principales empresas de YC generan alrededor del 75 % del valor de todo el portafolio de más de 2,000 empresas;

- El 5% superior de las empresas emergentes de YC crea un valor masivo. La valoración promedio de las 100 mejores empresas emergentes de YC en la actualidad es de aproximadamente $ 1.5B, y si asumimos una valoración promedio de la etapa semilla para estas empresas de $ 7–8 millones, esa es una diferencia de 200x.

- Silicon Valley domina. 9 de las 10 principales (y 18 de las 20 principales) nuevas empresas de YC tienen su sede en el Área de la Bahía de San Francisco.

Ejemplo de valuación sobre el negocio del modelo de subscripción de software — SAAS (software as a service) y de tecnología no- SAAS..

- Data de todas las adquisiciones de empresas públicas con modelos SaaS desde 2021, en promedio arroja una valoración de 9x (veces) ingresos.

- Tech no en modelo SAAS- 4.7x (veces) ingresos.

Porque se valora tan alto el modelo SAAS en comparación a modelos tradicionales:

1. Entrega de productos escalables: el software tiene la capacidad única de escalar casi infinitamente y hacerlo casi al instante. No hay limitación de suministro, no hay problemas con el inventario o los proveedores. Puedes construir algo una vez y venderlo más de un millón de veces con un costo marginal mínimo.
2. Modelo de ingresos recurrentes: los ingresos se obtienen proporcionalmente a medida que el producto se usa con el tiempo, históricamente de la misma manera que funciona un servicio. Esto une valor y precio.
3. Crecimiento compuesto: la dinámica de margen del negocio es muy favorable a escala porque el crecimiento es un costo único, pero los clientes seguirán pagando, dejando solo costos recurrentes marginales a lo largo del tiempo. Como resultado, gastar $100 para adquirir $75 de ingresos puede parecer menos que ideal, pero después de 4 años, tendrá $300 de ingresos y solo $100 de costo de adquisición para ese año.
4. Dinámica de efectivo favorable: el efectivo se cobra por adelantado en los contratos anuales, lo que aumenta significativamente el valor de ese flujo de efectivo y financia el resto del negocio antes de otros costos continuos como el servicio, pero también financia inversiones de crecimiento adicionales.

Recomendaciones para el inversionista

Haz tu investigación. Antes de comenzar un proceso de valoración de startups, es importante conocer, investigar y aprender sobre la industria en la que la empresa participa. Esto es clave para comprender el modelo comercial de la misma, su mercado objetivo y su panorama competitivo. No es lo mismo jugar en el campo del Proptech, que el Healthtech, Insurtech etc. aunque algunos tengan fundamentos parecidos.

Suma expertos al equipo. La visión compartida de un grupo de especialistas ofrece una diversidad de perspectivas que son claves para tomar una decisión consciente. Hay una serie de bancos de inversión, empresas de consultoría y profesionales que se especializan en valuar startups, en los que te puedes apoyar para dar con una valuación justa y coherente. De la misma manera hay soluciones de software que te pueden dar aproximaciones muy cercanas con solo alimentar algunos supuestos.

Se paciente. Valuar startups es un proceso complejo y lento. No esperes hacerlo bien a la primera vez. Tómate el tiempo necesario para que te puedas asegurar de que estás logrando la valoración más adecuada en base a argumentos sólidos. Los movimientos acelerados quizás te permitan estimar mayores resultados, pero también tiene más riesgo.

Selecciona la metodología adecuada para esa industria. Acompañarse de un buen equipo es tan importante como seleccionar la metodología adecuada para ese modelo de negocio y esa industria. La base de estudio de las metodologías es diversa: valoración de los activos, flujo de caja y efectivo futuro, comparativas del mercado, transacciones precedentes, opciones reales de expansión o de adquisición de tecnologías, entre otras. Hay que investigar y seleccionar la metodología correcta para obtener la mejor valuación.

Valuar startups es el comienzo de este fascinante sector que es la inversión en ecosistemas de innovación y tecnología. En lo particular, me interesa el Proptech y el REaaS, pero las opciones son múltiples y considero que las claves que comparto en este pueden servir para otras industrias.

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